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避免“金砖”褪色,新兴经济体亟须结构性改革

更新时间:2018-11-27 10:00人气:

“施为欲似千钧驽,磨砺当如百炼金”。2018年下半年,全球复苏协同性明显下降、政策不确定性加剧,新兴市场经济体在危机十年后的压力测试中也渐显成色之别。

短期来看,IMF(国际货币基金组织)等机构对新兴市场整体增长预期的下调主要反映了贸易摩擦、地缘政治冲突等压力;长期而言,在金融状况趋紧、民粹主义回潮、大宗商品价格回落等因素的共同作用下,制度脆弱性突出和经济结构单一的国家经济增速或显著下滑。

我们认为,2019年新兴市场的“色差”将表现在货币风险、债务负担、增长潜力三个方面:第一,经历了货币超宽松环境下非居民组合投资和其他投资的膨胀,当前短期资本流向逆转对于新兴市场整体,甚至部分金砖国家都是可置信的威胁,间歇式的资本外流可能继续造就潜在的危险货币;

第二,过去十年新兴市场在非金融企业债务规模、对国际流动性依赖程度、财政赤字中枢等方面都呈现出不可持续的上行态势,巴西和南非等国尤甚,在利率上行加快的进程中,去杠杆面临内、外金融条件的双重约束;

第三,作为新兴市场经济体的领头羊,金砖五国的经济增长举世瞩目,但从长期潜力看,中国、印度相对更优,其余三国在内生增长方面均面临不小的挑战。

全球复苏放缓,新兴市场经济体的“成色”之别显性化

2018年,全球经济延续复苏,但稳定性明显下降,不仅呈现出由协同到分化的转变,更表现为政策不确定性加剧、全球化面临实质性挑战。危机十年之后,新兴市场经济体也在下行风险增加的外部环境中显现出成色之别。

作为其中重要的国家,印度、巴西、南非三国既是“金砖五国”的成员,又位居“脆弱五国”之列,充分展现了新兴市场经济体的多面特性。近期经济表现方面,从景气指标看,全球PMI在年初即结束了近两年的上升势头,新兴市场制造业PMI持续下探,目前已接近荣枯线附近,尤其是二季度以来的中国经济增速放缓加大了该指数的下行压力。

在全球贸易政策不确定性抬升、部分新兴市场经济体出现货币危机的背景下,下半年来新兴市场工业产出自年内高点开始下滑,整体通胀急速上行,金融条件明显收紧。主要经济体中,中国经济增速稳中趋缓;印度复苏仍在延续,主要受益于2017年二季度以来国内需求反弹;大宗商品价格上涨令资源出口国经济反弹势头得以维持,但部分国家的财政赤字压力和国内政治因素令复苏的稳定性存疑。

避免“金砖”褪色,新兴经济体亟须结构性改革

对2018~2019年的新兴市场经济体增速,IMF的预测均为4.7%,较2018年4月分别下调0.2和0.4个百分点,而对于2020~2023年的增长预期也下调约0.2个百分点。我们认为,短期来看,新兴市场整体增长预期的下调主要反映了贸易摩擦、地缘政治冲突等压力,但长期而言,除了亚洲新兴经济体外仍有望维持较高增速外,其余国家面临增长乏力乃至经济失速的威胁。

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